1、下游備庫(kù)不及預(yù)期需求謹(jǐn)慎
  9月份，現(xiàn)貨銅市波動(dòng)區(qū)間維持在47000-50500元/噸，通常銅價(jià)在47000元/噸附近下游采購(gòu)較為積極；但當(dāng)價(jià)格處于50000關(guān)口一線(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)追漲熱情不高，表現(xiàn)出謹(jǐn)慎觀(guān)望的態(tài)度?，F(xiàn)貨基本保持小幅貼水狀態(tài)，期現(xiàn)價(jià)差維持小幅波動(dòng)。消費(fèi)方面，下游企業(yè)沒(méi)有明顯備貨行為，企業(yè)備貨量多以訂單量為主，采購(gòu)量未見(jiàn)放大，并且其采購(gòu)意愿與價(jià)格的關(guān)聯(lián)性明顯，表現(xiàn)出較大靈活性，價(jià)格回落至相對(duì)低位時(shí)，買(mǎi)盤(pán)較為活躍?？傮w上，國(guó)內(nèi)庫(kù)存對(duì)銅價(jià)壓力漸顯，市場(chǎng)追漲心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，下游消費(fèi)相對(duì)疲軟拖累限制了國(guó)內(nèi)銅價(jià)漲幅，未來(lái)國(guó)內(nèi)銅價(jià)需回落刺激消費(fèi)買(mǎi)盤(pán)，從而逐步消化庫(kù)存壓力。

  2、國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力顯現(xiàn)
  上海期交所公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截止9月25日當(dāng)周交易所銅的庫(kù)存為9.87萬(wàn)噸，3季度以來(lái)上海庫(kù)存增加超過(guò)4萬(wàn)噸，達(dá)到了近五年來(lái)的高位。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)進(jìn)口量超常規(guī)增長(zhǎng)，這使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)格局趨于寬松。據(jù)安泰科的分析預(yù)估，中國(guó)民間和國(guó)儲(chǔ)的銅庫(kù)存總量可能已接近120萬(wàn)噸，約相當(dāng)于國(guó)內(nèi)80日的消費(fèi)量。而下游需求謹(jǐn)慎，這將使得四季度庫(kù)存壓力增強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)的上漲空間形成了較強(qiáng)壓制。

  3、全球交易所銅庫(kù)存狀況
  截至9月底，全球三大交易所庫(kù)存總量進(jìn)一步增至50萬(wàn)噸的水平，LME銅庫(kù)存回升至34萬(wàn)噸左右，較8月底增加了約4萬(wàn)多噸；注銷(xiāo)倉(cāng)單回落至7000多噸左右，占庫(kù)存的比例為2.5%。受到中國(guó)精煉銅進(jìn)口進(jìn)一步減緩的影響，亞洲區(qū)的釜山和新加坡庫(kù)存增勢(shì)顯著。美國(guó)的庫(kù)存也出現(xiàn)一定回升。目前交易所庫(kù)存逐步增長(zhǎng)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓制，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的備庫(kù)需求能否消化庫(kù)存壓力，是下一階段銅價(jià)能否上漲的重要影響因素。

  4、CFTC基金持倉(cāng)情況
  CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日當(dāng)周，基金多頭減持1994手至24442手，而空頭減少790手至27979手，基金凈空頭寸增至3537手。商業(yè)性交易商增持多頭部位1384手至65555手，增持空頭部位928手至63972手，其持有的凈多頭部位為1583，總持倉(cāng)為11.72萬(wàn)手左右?？傮w上，9月份基金呈現(xiàn)多空減倉(cāng)態(tài)勢(shì)，凈空頭寸維持在較低水平；而商業(yè)持倉(cāng)繼續(xù)增加，增強(qiáng)了套期保值的力度。